Op mijn bureau belandt de aankondiging van Hanzevast capital voor de introductie van de 8% Junior Secured Bond. Volgens het begeleidend schrijven ‘een uitzonderlijke propositie van gedekte zekerheid in combinatie met een aantrekkelijke rente’. Maar hoe uitzonderlijk is deze propositie echt?

Herman Bouter

De propositie is in feite het verstrekken van een lening ter gedeeltelijke financiering van een schip: de ms Hanze Göteborg. De minimale deelname bedraagt € 10.000 exclusief 3% emissiekosten. De looptijd van de lening is 11,3 jaar, maar wordt naar verwachting van de aanbieder lineair met 10% per jaar vervroegd afgelost. Naar verwachting, want de vervroegde aflossing is niet contractueel overeengekomen. De looptijd van de lening kan wel tweemaal telkens met één jaar verlengd worden. De rente bedraagt 8% per jaar en wordt per kwartaal uitgekeerd. De bouwkosten van het schip bedragen omgerekend € 20.303.030. Met allerlei kosten en liquiditeitsreserve bedraagt de investering in totaal € 22.272.879. Een groot deel van deze kosten komt ten goede aan de aanbieder. Van de totale investering wordt € 15.827.879 gefinancierd met vreemd vermogen. Hiervan wordt € 8.712.121 verstrekt in de vorm van een hypothecaire lening door een bank. Daarnaast wordt € 5.985.000 achtergestelde lening verstrekt en een leverancierskrediet van € 1.130.758. In die achtergestelde lening kunt u nu beleggen.
De bank die de hypothecaire lening beschikbaar stelt, krijgt de eerste hypotheek op het schip. De verstrekkers van de achtergestelde lening krijgen tot meerdere zekerheid de tweede hypotheek. In feite verstrekt u een deel van het vreemde vermogen dat de geldverstrekker niet bereid is te financieren. Als u dat vooraf weet, is daar niets mis mee, maar het is de vraag of de rente van 8% per jaar wel een voldoende beloning is voor het risico dat u loopt.
Hanzevast schermt met de hogere waarde van het schip ten opzichte van de hypothecaire lening en de Junior Secured Bond. Maar allereerst wordt die overwaarde weergegeven in Amerikaanse dollars en oogt daardoor een derde meer dan het bedrag in euro’s. Daarnaast heeft u in de praktijk niet zoveel aan die overwaarde. De bank zal door de eerste hypotheek deze overwaarde kunnen opeisen om achterstallige rente- en aflossingsbetalingen plus bijkomende kosten veilig te stellen.
Wat blijft er daarna van deze overwaarde voor u over? Laat u door de beloofde zekerheid niet in slaap sussen, uiteindelijk moeten uw rente en aflossing betaald worden uit het exploitatieresultaat van schepen. Ja, u leest het goed, schepen, want het schip dat u gedeeltelijk financiert, vaart in een pool van vijf vergelijkbare schepen. Daardoor wordt het exploitatierisico gespreid over vijf schepen en dus gereduceerd. Dat is niet zonder reden, want als gevolg van de kredietcrisis zijn de dagopbrengsten van schepen flink gedaald en kwam de exploitatie van meerdere schepen in de problemen.
Opnieuw probeert een aanbieder een belegging in de vooraankondiging mooier voor te spiegelen dan in de prospectus hard kan worden gemaakt. Ondanks de risicoreductie is deze propositie dus niet uitzonderlijk.