Product van de maand

Delta Lloyd verrast met Europa-fonds

Herman Bouter

Naast minder goede en ronduit slechte financiële producten, komen er gelukkig ook goede op de markt. Elke maand kiest OverGeld er een uit op onder meer risico, rendement en vernieuwing. In april ging het Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds met de eer strijken.

Eerlijk is eerlijk, toen dit fonds ruim drie jaar geleden werd gelanceerd had ik mijn bedenkingen. In mijn ogen mag je er niet vanuit gaan dat het Nederlandse succes van het Delta Deelnemingen Fonds ook op Europees niveau succesvol is. Nu moet ik erkennen dat zij hier wel in geslaagd zijn. Het Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds belegt voornamelijk in kleine en middelgrote Europese ondernemingen. Net zoals bij de Nederlandse succesvolle oudere broer zoeken de fondsbeheerders naar ondergewaardeerde aandelen. De fondsbeheerders richten zich op winstgevende bedrijven met een stabiele kasstroom en een sterke marktpositie. Kortom, financieel gezonde en sterke bedrijven die door de andere beleggers niet op juiste waarde worden geschat, althans volgens de fondsbeheerders. Voordat zij in dat soort bedrijven forse belangen nemen, bezoeken de fondsbeheerders de onderneming en spreken zij het management. Vervolgens worden in dat soort bedrijven forse belangen genomen. Daarbij streeft het fonds naar een belang van 5%, waardoor het management eerder genegen zal zijn te luisteren naar de fondsbeheerders om de onderwaardering ook voor de andere beleggers zichtbaar te maken. Als de beleggers dit zien, zullen zij die aandelen willen kopen, zal de beurskoers stijgen, verdwijnt de onderwaardering en maakt het fonds rendement. Dat klinkt heel simpel, maar het vergt een grote inspanning om dit ook met succes in de praktijk te brengen.
De start van het fonds eind 2007 was ronduit ongelukkig. In het rampzalige jaar 2008 was het rendement min 38,9%. In de daarop volgende jaren was het rendement met respectievelijk 48,7% in 2009 en 35,2% in 2010 veel beter. Het rendement over de afgelopen drie jaar is ook beter dan dat van een vergelijkbare index. Het risico van het fonds is relatief hoog. Dat blijkt ook uit het verlies in 2008. Als gevolg van de grote deelnemingen bestaat de fondsportefeuille uit circa 20 bedrijven. Het fonds maakt dus duidelijke keuzes en loopt niet aan de leiband van een index.
Daarnaast mag het fonds voor maximaal 20% met geleend geld beleggen en mag het alle in bezit zijnde aandelen uitlenen. Dat zijn risicoverhogende aspecten en het is de vraag of de risico’s opwegen tegen het extra rendement dat deze mogelijkheden opleveren. De managementfee bedraagt 1,25% per jaar. Daarnaast ontvangen de beheerders een winstafhankelijke beloning van 15% van de winst, voor zover de winst meer dan 10% bedraagt. Dat is een stevige kostenstructuur, maar daar staat ook een mooi (relatief) rendement tegenover.

Positief
+ Aantrekkelijk historisch rendement
+ Een bewezen beleggingstrategie
+ Heldere beleggingstrategie
+ Goede aanvulling nadat basisbeleggingen ingevuld zijn

Negatief
- Beperkte spreiding en daardoor een hoog risico
- Hoge (variabele) kosten
- Risicoverhogende aspecten (mogelijkheden uitlenen aandelen en beleggen met geleend geld)
- Alleen geschikt voor een (klein) deel van de aandelenportefeuille